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【午后异动】百川入海,强者恒强——券商概念

午后,券商概念相对坚挺,华安证券涨停,财达证券和中银证券紧跟其后。

得益于去年A股行情火热,2021年证券公司业绩普遍爆发。根据最新披露的数据,2021年净利润超过百亿的券商达到10家,较2020年新增5家,且前10家券商的净利占比行业近七成。

几家欢喜几家愁。除却头部券商赚得盆满钵满,仍有一些中小券商正为业绩下滑甚至亏损承压,比如目前行业唯一净利亏损者中山证券。

自2019年以来证券行业连续三年增长,行业头部进一步集中化,强者恒强的马太效应持续凸显。而经历了2019年至2021年连续三年的行业大年之后,2022年A股市场行情的基础条件显著恶化,自营业务条线主打股票衍生品等去方向化机构业务的头部券商,将表现出更强的业绩韧性,2022年券商业绩分化大概率将明显加剧。

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值得一提的是,券商行业ABS业务发展亮眼,成为业绩新增长点。资管新规以来,ABS业务作为券商资管业务开拓的新蓝海,创新产品层出不穷,国内企业资产证券化发行规模、存量规模实现了较快增长。据中国基金业协会数据统计,2021年四季度,根据券商ABS承销业务排名,月均发行规模超过1000亿元的有7家。

展望2022年,资本市场向好趋势不变,行业从高速发展切换为高质量发展,结构化特征突出,部分头部券商和互联网券商业绩仍将实现正增长。

看好财富管理和机构业务成长性:宏观流动性水平宽松,经济增速放缓刺激居民储蓄理财需求,财富管理行业景气度体现韧性。预计2022年非货基金和私募基金规模微降,债券型基金增长。虽然2022一季度代销前端收入下滑但庞大保有规模带来的后端收入依然支撑业绩,考虑新发基金边际回暖预期2022年财富管理产业链收入同比微降,行业分化部分券商受益。A股机构化加速发展带来机构业务高增,预计2022年机构业务收入规模1370亿,对券商收入贡献持续提升。机构业务价值率高、业务复杂度高,龙头券商具备业务资质、资本实力、规模效应等优势,预期盈利跑赢行业。

东吴证券认为,推动券商和资本市场建设的一系列政策(保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制)陆续出台,利好FICC、财富管理及大投行产业链。长期盈利中枢确定性抬升:财富管理业务持续增长,渠道、产品和投顾均深度受益;衍生品规模保持较快增长,新产品陆续推出叠加制度持续规范,FICC构成核心增量;多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量同时注册制改革也带来存量业务制度红利券商基本面和政策面与估值形成较大反差,券商盈利持续创新高,相对ROE已经接近前期牛市(2015至2016年)水平,但其估值仍处于历史估值底部1/4分位,看好券商长期配置价值。

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