大消费行业系列报告——传媒电影-德讯证券顾问

一、行情回顾

行情回顾与估值表现：5 月传媒板块下跌 7.52%，同期上证指数、沪深 300 以及创业板分别下跌 0.58%、0.68%、2.87%，与基准指数相比，传媒板块在 5 月的下跌幅度相对更大，排在全行业涨跌幅第 30 位。子板块全部下跌，其中社交互动与媒体下跌 12.73%、互联网广告营销下跌 10.68%、信息搜索与聚合下跌 10.00%，互联网影音视频、出版、其他文化娱乐下跌幅度相对较小，5 月分别下跌 2.45%、3.67%、4.01%。5月板块整体估值继续回落，截止至 2024 年 5 月 31 日，中心传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 21.18 倍，2019 年以来板块市盈率平均值为 21.18 倍，中位数为 24.33 倍，最大值为 42.74 倍，最小值为 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 28%。

2024 年 5 月 A 股主要板块涨跌幅（%）

资料来源：中原证券

2024 年 5 月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅

资料来源：中原证券

5 月板块整体估值继续回落，截止至 2024 年 5 月 31 日，中心传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 21.18 倍，2019 年以来板块市盈率平均值为 21.18 倍，中位数为 24.33 倍，最大值为2.74 倍，最小值为 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 28%。

中信传媒板块行业 PE

资料来源：中原证券

二、行业要闻

财联社 5 月 6 日电，据国家电影局统计，2024 年五一假期（2024 年 5 月 1 日至 5 月 5 日）全国电影票房为 15.27 亿元，观影人次为 3777 万，均超过去年同期。假期票房前 5 名影片分别为：《维和防暴队》4.06 亿元，《末路狂花钱》3.92 亿元，《九龙城寨之围城》2.55 亿元，《间谍过家家代号：白》1.96 亿元，《哈尔的移动城堡》1.03 亿元。截至 2024 年 5 月 5 日，全年总票房为 201.24 亿元，国产影片份额为 83.76%。（财联社）

《经济参考报》5 月 9 日刊发文章《一季度广告产业实现较强增长市场信心持续回升》。文章称，广告是经济发展的晴雨表，广告产业发展情况很大程度上反映消费市场活力和企业投资信心。5 月 8 日，记者获悉，市场监管总局对 857 家从事广告业务的头部事业单位和规模以上企业开展的统计调查显示，一季度上述头部企事业单位共实现广告业务收入 2740.6 亿元，同比增长 13.6%。其中，事业单位广告业务收入 78.5 亿元，同比增长 3.1%。规模以上企业广告业务收入 2662.2 亿元，同比增长 14.0%。（新华社）

5 月 15 日，戛纳电影节中国馆活动上，中宣部电影局常务副局长毛羽表示，将加大中国电影市场引进外片的力度：“我们将秉承开放包容的胸怀，优化电影引进政策、鼓励支持引进业务、广泛引进国别更多元、类型更丰富，让中国观众能够看到全世界最好的电影。”（搜狐娱乐）

北京时间 5 月 14 日凌晨，Open AI 公布了最新的 GPT-4o 人工智能模型，其中“o”代表“Omnimodel”（全能模型）。据悉，GPT-4o 提供了 GPT-4 同水平的智能，并改进了文本、视觉和音频方面的能力，现在这款模型能够以这三者任意组合的形式进行输入和输出，交互方式更多样、更自然。（每日经济新闻）

当地时间 14 日，科技巨头谷歌公司召开了一年一度的 I/O 开发者大会。人工智能，也就是AI 成为绝对主角。谷歌不仅展示了其再度升级的 AI 大模型双子座的各种新功能，还宣布将在其搜索引擎中添加“AI 概览”功能。此外值得一提的是，谷歌在发布会上公布了其实时 AI 助手的演示视频，其功能仿佛与 OpenAI 一天前的 GPT-4o 针锋相对。（中国经济网）

文化和旅游部办公厅、中央网信办秘书局、国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅、国家数据局综合司印发《智慧旅游创新发展行动计划》。其中提出，培育丰富智慧旅游产品。鼓励和支持文博场馆、考古遗址公园、旅游景区、旅游度假区、旅游休闲街区、主题公园、演艺场所、夜间文化和旅游消费集聚区等，运用虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、拓展现实（XR）、混合现实（MR）、元宇宙、裸眼 3D、全息投影、数字光影、智能感知等技术和设备建设智慧旅游沉浸式体验新空间，培育文化和旅游消费新场景。促进电子竞技、动漫游戏等线上数字场景与线下旅游场景融合发展。鼓励数字文创等智慧旅游产品出海，提升国际传播力和影响力。（每日经济新闻）

5 月 20 日晚间，国家新闻出版署公布了 2024 年 5 月份国产网络游戏审批信息，共 96 款新游获批。包括 6 款移动兼客户端游戏，其余 90 款均为移动游戏（含 39 款休闲益智类移动游戏）。今年未到年中，游戏版号发放数量已超过 500 款，发放频率也较去年进一步趋于稳定。截至目前，今年已有 570 款游戏获批（含 46 款进口游戏）。机构人士预计今年版号发放总量将超过去年。（财联社）

近期，国内多家大模型厂商纷纷宣布降价策略，推动大模型从“以分计价”的定价模式向更“以厘计价”新时代迈进。5 月 21 日，阿里云通义千问的主力模型 Qwen-Long 的 API 输入价格从 0.02 元/千 Tokens 降至 0.0005 元/千 Tokens，降幅达 97%。这意味着，1 元可以买 200万 Tokens。同日，百度智能云也宣布其文心大模型的两大主力模型 ERNIE Speed 和 ERNIE Lite全面免费。此前，字节跳动、智谱 AI 等厂商也纷纷推出了各自的降价方案。“豆包主力模型的推理输入定价只有 0.0008 元/千 Tokens，0.8 厘就能处理 1500 多个汉字，比行业便宜 99.3%。”火山引擎总裁谭待 5 月 15 日公开表示。（21 世纪经济报道）

5 月 28 日，中国互联网协会发布《未成年人网络游戏服务消费管理要求》团体标准（征求意见稿）。这是游戏行业首个未成年人消费管理和退费规范。针对广受关注的未成年人游戏退费问题，该标准指出，网络游戏服务提供者、监护人等过错方应当根据各自过错情况分别承担相应的责任，有过错的一方应当赔偿对方由此所受到的经济损失，各方都有过错的，监护人、网络游戏服务提供者应承担各自责任。对于退费的比例，该标准也明确游戏方和监护人的责任比例。（极目新闻）

财联社 5 月 31 日电，上海市经济和信息化委员会等七部门印发《上海市推动工业领域大规模设备更新和创新产品扩大应用的专项行动》。其中提到，元宇宙应用场景建设。聚焦人工智能大模型、空间计算、云端渲染、数字人、图形图像引擎等领域，推动一批创新产品研发应用。围绕工业、文商旅、教育、医疗健康、协同办公等重点行业应用需求，形成一批城市信息模型、建筑信息建模、数字孪生、数字沙盘仿真、空间计算、扩展现实等行业级解决方案。加快工业互联网、物联网、5G、千兆光网等新型网络基础设施规模化部署。开展元宇宙应用场景“揭榜挂帅”，力争到 2027 年年均向社会开放 20 个应用场景。（财联社）

国家发展改革委、住房城乡建设部、文化和旅游部、国家电影局、广电总局、国家文物局24 日联合对外发布《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》。方案提出，力争到 2027 年，引导推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备，保持相关投资规模持续稳定增长，全面提升服务质量，推动文化和旅游高质量发展。方案部署了 8 方面行动：一是实施观光游览设施更新提升行动，更新升级游客运载设备、旅游观光设备。二是实施游乐设施更新提升行动。三是实施演艺设备更新提升行动。四是实施智慧文旅改造提升行动，更新升级智能管理服务设备、沉浸式体验设备。五是实施文物保护利用能力提升行动，加快替换博物馆老旧设备，更新升级文物勘察、科研和展示设备。六是实施电影产业高新促进行动，推动电影拍摄水平提质升级，提高电影制作整体水平，推进电影放映技术自主创新。七是实施高清超高清设备更新提升行动，提升超高清频道制播和传输覆盖能力，加快内容制播传输发射设备升级。八是实施历史文化名城和街区保护行动，更新升级保护管理和监测设备。（光明网）

三、行业月度数据

电影市场

2024 年 5 月国内电影市场票房 29.49 亿元，同比减少 13.52%，环比增加 31.71%；观影人次 0.73 以，同比减少 16.09%，环比增加 30.36%；平均票价 40.40 元，同比增加 3.07%，环比增加 1.04%；放映场次 1226.4 万场，同比增加 9.83%，环比增加 7.15%；上座率 4.9%，同比下滑 1.5pct，环比提升 0.9pct。1-5 月国内电影市场票房 216.73 亿元，同比减少 2.18%，观影人次 4.95 亿，同比减少 0.60%。

5 月票房排名前三的影片分别是《末路狂花钱》、《九龙城寨之围寨》、《维和防暴队》，单月票房分别为 7.26 亿元、5.595.08 亿元、亿元，票房占比分别为 24.6%、18.9%、17.2%，排片占比分别为 19.1%、14.8%、12.3%。

2024年5月，珠海横琴万达电影院线票房4.82亿元，市场占有率18.06%，环比提升0.31pct；深圳市中影南方电影新干线票房 2.47 亿元，市场占有率 9.25%，环比提升 0.20pct；中影数字院线票房 2.36 亿元，市场占有率 8.84%，环比下滑 0.06pct。

2024 年 5 月，万达影投票房 4.37 亿元，市场占有率 16.37%，环比提升 0.21pct；横店影投票房 9657.2 万元，市场占有率 3.62%，环比下滑 0.11pct；星轶影投票房 6824.9 万元，市场占有率 2.56%，环比提升 0.07pct。

资料来源：中原证券

根据骨朵网络影视统计的 2024 年 5 月电视剧播映指数排行，排名前五的分别是《庆余年第二季》、《哈尔滨一九四四》、《另一种蓝》、《我的阿勒泰》、《老家伙》；网剧播映指数排名前五的分别是《妖狐小红娘月红篇》、《新生》、《家族荣耀之继承者》、《不可告人》、《请和这样的我恋爱吧》。根据骨朵网络影视统计的 2024 年 5 月电视综艺播映指数，排名前五的分别是《奔跑吧第十二季》、《歌手 2024》、《极限挑战第十季》、《天赐的声音第五季》、《青春环游记第五季》；网络综艺播映指数排名前五的分别是《哈哈哈哈哈第 4 季》、《开始推理吧第二季》、《五十公里桃花坞第 4 季》、《种地吧第 2 季》、《乘风 2024》。

三、机会方向

游戏：6 月 5 日国家新闻出版署发放 2024 年以来第三批进口游戏版号，截至目前，2024 年共发放国产游戏版号 5 批共 524 款，发放进口游戏版号 3 批共 61 款，相比 2023 年同期分别增加 92 款和34 款，游戏版号供给稳定。近期，《地下城与勇士：起源》连续霸榜 iOS 畅销榜，国产 3A 游戏《黑神话：悟空》开启预售，玩家情绪高涨，开启预售后登顶 steam 和 wegame 热销榜，实体版预约人数超百万，预计将于 8 月 20 日上线；此外暑期还有《燕云十六声》《绝区零》《永劫无间手游》等游戏预计将陆续上线，预计行业景气度将继续保持，叠加当前头部游戏公司估值处于低位，建议布局游戏板块，关注游戏公司版号获取情况以及上线进展。影视：端午假期票房 3.83 亿元，相比 2023 年端午档期有较大差距，表现低于预期。随着高考结束以及学生放假，线下文化娱乐消费将保持旺盛需求，可观察电影市场暑期档表现，近期暑期档已经确定定档的影片有《排球少年！！垃圾场决战》《狗阵》《头脑特工队 2》《云边有个小卖部》《神偷奶爸 4》《白蛇：浮生》等影片，可观察《哪吒之魔童闹海》《解密》《抓娃娃》等影片的定档情况。图书出版：国有图书出版公司业绩表现稳健，虽然短期受税收优惠政策到期影响拖累板块 2024Q1 利润，但如果以税前营业利润为口径，板块的利润波动幅度不大，核心主业依旧稳定。同时 2023 年图书出版板块分红规模同比增加 19.06%，保持较大幅度的增长。可观察图书出版板块低估值、低风险、高股息方向。AI：国内外厂商的大模型继续保持一定的更新节奏，腾讯混元大模型 App 腾讯元宝上线、快手上线对标 Sora 的温升视频大模型可灵，苹果在 WWDC24 上公布 Apple Intelligence，将为 iphone、Mac等硬件设备引入 AI 功能。在成本端，国产多个大模型先后宣布 API价格下降，有望助力 AI 在应用层面渗透率提升。

资料来源：东方财富Choice金融终端、中原证券《传媒行业月报：暑期文化娱乐消费旺季将至，关注电影、游戏定档进展》2024/06/13，德讯证顾整理时间：2024/6/16。）

风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期。(7)