聚焦年报季：破茧之路，砥砺前行-德讯证券顾问

“问渠那得清如许，为有源头活水来”，资本市场恰似一泓清泉，唯有持续流动、吐故纳新，方能永葆生机。回首 2024 年，A股退市制度改革踏浪前行，步入关键一程。

沪深交易所精心修订上市规则，证监会重磅祭出“并购六条”，政策双拳出击，直击要害，目标笃定——雕琢一个“优胜劣汰”的资本市场生态新格局。国务院新“国九条”更是振臂高呼“应退尽退”，恰似一声春雷，唤醒市场沉眠的活力，为这场变革注入磅礴动力。

退市新规亮剑出鞘，锋芒毕露。主板企业若想稳守上市阵地，营收门槛从往昔的 1 亿元一跃至 3 亿元，还要接连闯过利润总额、净利润、扣非净利润这三道“关卡”，其难度无异于“鲤鱼跃龙门”。

科创板与创业板虽门槛稍缓，却也严守营收 1 亿元的底线。严苛标准之下，企业仿若逆水行舟，不进则退，倒逼其修炼内功、提升经营成色。数据为证，截至 2025 年 3 月中旬，已有逾 50 家非 ST 主板企业因触碰红线，面临退市风险警示高悬。细观行业版图，环保、机械、地产等领域更是“重灾区”，成为这场变革的前沿阵地。

一、行业动荡：潮起潮落，几家欢喜几家愁

1.机械行业：繁华落幕，转型迷途

“曾经沧海难为水”，曾几何时，机械工业作为制造业的中流砥柱，撑起经济发展的一片蓝天。然时过境迁，如今却陷入转型泥沼。中国机械工业联合会数据揭示，2024 年机械工业利润总额同比下滑 3.3%，亏损企业的亏损额更是如失控野马，飙升 26.4%，远超工业整体增速，令人扼腕叹息。恒工精密便是这一困境的缩影，虽营收斩获 16.91%的增长佳绩，可归母净利润却如坠寒冬，暴跌 42.72%，“增收不增利”的尴尬如影随形。航天机电亦是苦苦挣扎，即便亏损有所收窄，全年仍深陷 7116 万元的亏损漩涡，往昔辉煌难再，徒留一声叹息。

2.地产与环保：泡沫渐消，裸泳浮现

房地产，这个昔日的经济增长引擎，如今在寒冬中瑟瑟发抖。荣丰控股连续两载营收仅在 1 亿元边缘徘徊，为求破局，跨界涉足电商与物流领域，却无奈“治标不治本”，扣除非主营收入后仅余不足 0.8 亿元，恰似病急乱投医，成效寥寥。环保行业亦未能幸免，清研环境因技术推广之路荆棘丛生，营收首度跌破 1 亿元关口，曾经的雄心壮志在现实面前折戟沉沙，令人唏嘘不已。真可谓是“时过境迁，英雄气短”，市场的潮水褪去，方显企业经营的真实成色。

3.跨界探索：冒险一搏，成败难料

亚振家居，漫漫八年，营收如滑梯般持续下滑，多次转型突围，却屡屡碰壁，恰似“盲人骑瞎马，夜半临深池”，不仅未能挣脱行业枷锁，反而深陷新业务的泥淖。华嵘控股同样深陷困境，八年扣非亏损的阴霾挥之不去，收购生物科技与光电企业的豪举皆以失败告终，一番折腾下来，元气大伤。这些企业的跨界尝试，究竟是绝境中的放手一搏，还是饮鸩止渴的无奈之举，唯有时间能给出答案。

二、自救曙光：并购重组与主动退市的重生契机

“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，在退市的重重压力之下，企业自救的航线逐渐清晰。证监会“并购六条”宛如一盏明灯，照亮企业前行之路，鼓舞企业通过并购整合资源，实现“破茧成蝶”的华丽转身。2024 年四季度，重大重组项目如燎原之火，占比飙升至 45.3%，新能源、半导体等前沿领域成为资本追逐的热门标的。松发股份毅然剥离陶瓷主业，投身船舶制造新航道，虽未踏入借壳上市的行列，却为传统行业转型开辟出一条可行之路，成为众多企业借鉴的楷模。

主动退市，这一曾经被企业视为畏途的选择，如今也被赋予崭新意义。监管层全力推动削减“壳资源”价值，当企业权衡利弊，发现继续上市成本远超收益时，主动退市反倒成为明智之举。恰似“良禽择木而栖”，资本市场唯有以退为进，方能为优质企业腾出广阔发展空间，让资源得到更高效配置。

三、未来展望：进退有度，海阔天空

“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”。畅想未来，理想的 A 股市场应是每年 500 家 IPO 与 500 家退市企业交相辉映，构建起“流水争先”的良性循环生态。当下，地方政府对上市公司数量的盲目执念已被政策缰绳勒住，借壳上市虽愈发隐蔽，可“壳炒作”风险犹存，如同暗流涌动，仍需警惕。

展望前路，退市制度改革务必与投资者保护携手共进。诚如证监会主席吴清所言，需在估值定价、审核流程等关键环节攻坚克难，打通梗阻，让退市从投资者眼中的“洪水猛兽”，蜕变成为市场焕新的必由之路。