【午后异动】包黑炭来到，煤炭再燃起

午后，煤炭行业异动领涨于市场，截至发文，领涨股中，郑州煤电、陕西煤业、山煤国际等均大幅上扬。

近期煤炭股出现三个催化因素：1)欧洲正式停运俄煤(市场此前对是否落地停运有分歧)，对应未来海外煤价维持高位，价差扩大将导致我国煤炭进口下降；2)煤炭供应充足但仍出现缺电，极端气候下火电地位进一步得到重视，2022 年1-7 月全国火电投资同比增长超70%，对应煤炭未来需求提升；3)2022 年7 月煤炭日均产量环比下降5%(市场一直担忧增产)，多年缺乏煤炭资本开支背景下，保供产能已经充分释放，对应煤炭生产很难再有提升。远期供给平稳或下降、需求将提升，虽然当前煤价并未大涨，煤炭行业未来的高盈利确定性进一步增强，修复远期盈利预期，根据DCF 估值模型反映出股价提升。在未看到供需扭转前，煤炭板块行情将延续。

煤炭供给方面，新产能增量仍存在不确定性，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，虽然九十月进入电煤淡季，但稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，价格大概率继续上涨。

动力煤方面，夏季日耗顶峰已过，但在结构性缺电的大背景下，日耗在高位运行的时间预计长于往年。与此同时，主产地受产量未见明显提升，港口库存开始去化，短期煤价维持区间震荡。双焦方面，螺纹钢库存持续下行，价格稳中有升，钢企利润修复，受此影响国内焦煤焦炭价格小幅上涨，预计焦煤需求边际向好。

虽然九十月进入电煤淡季，但稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，价格大概率继续上涨。

在面临俄乌冲突导致的能源危机，叠加全球气候因素，能源结构之间的不平衡与错配，进一步加剧了危机形势，未来全球主要国家需要对此进行一次深刻的反思。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配仍将存在，叠加能源危机的演绎，煤价仍有向上动能。

当下，虽然保供增产仍是今年的政策主基调，但是由于进口减量等因素，国内煤炭市场依然是供给紧平衡的状态。展望下半年，我们看好煤炭需求的环比改善，季节性的因素、7月以来水电出力的减弱以及稳增长政策的推动，都有助于煤炭需求的边际改善。而供给端，产量环比增长相对有限。预计北半球冬季旺季，海外煤价也有望继续大涨，我们预计Q3煤炭景气维持高位，煤价显著下跌的风险较小，Q4在国内外需求共振的带动下煤炭景气有望继续扩张。按照目前市场预期，预计上市公司全年业绩同比增速或在70~80%，全年业绩确定性高。