【热点跟踪】靓仔就是健，医疗器械大大健康

今日早盘，医疗器械再次成为市场的靓仔，率先冲涨在最高。

数据显示，月初至今医疗器械板块算术平均后每股上涨约13.4%，是同期生物医药板块(6.67%)和全A股(6.53%)每股平均涨幅的一倍左右。近期，医疗器械领域政策频出，先有创新器械不纳入集采，后有面向医疗机构的贴息贷款，同时还有早先的医疗专项债政策彼此配合。10月以来，贴息贷款政策实际落地速度超越了市场先前预期。因此在细分板块中，医疗器械板块的反弹尤为明显，多家机构都表现出对医疗器械板块的看好。

根据《中国医疗器械蓝皮书》，2021年中国医疗设备行业市场规模达到3491亿元，占医疗器械行业比例达到39%，远高于家用医疗器械、高值耗材、低值耗材和IVD等细分领域。2016~2021年中国医疗设备市场规模年复合增长率达到18.4%，连续多年实现快速增长。

近来，受集采预期利好政策集中释放，贴息贷款以及医药板块低配等因素影响，医疗器械和科研装备估值逐步迎来重估。预计贴息贷款政策将在2022年第四季度主要体现在医疗设备公司的现金流改善，2023年第一季度将看到增量订单贡献。未来半年，医疗设备板块预计将持续受益于该政策。高值耗材和IVD产品是非同质化的，渠道具有服务价值，所以一定程度上尊重已有格局是医保、医院、企业、患者各方再平衡后的最佳选择。企业竞争逻辑从零和博弈，变得温和。从DCF角度考虑，单品种生命周期延长，估值有望重回PEG。

此外，为响应国常会关于确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造号召，国家卫健委9月15日发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》(国卫办财务函[2022]313号文件)(简称：贴息贷款政策)，目前综合中国人民银行营业管理部官方微信公众号、江西发改官方微信公众号等各方面消息，采购流程将采用“医院自主申报采购计划、与银行达成贷款协议、发改委审批批复、进行采购招标、银行发放贴息贷款”的形式。此次贴息贷款覆盖范围广，涵盖了包括公立和私立在内所有医疗机构；用途限制少，没有强调限定国产设备，没有限定少数科室；贷款资金量大，一些省市为县级医院指导了2000万到1亿元的贷款规模。

此次贴息贷款具有很强的普惠性质。根据最近一段时间的统计，目前浙江、江苏、安徽、福建四省上报贴息贷款超300亿，北京市约124亿，湖北约72亿，重庆约61亿，四川、辽宁、贵州等地均超50亿。我们预计将有2000亿元以上的贴息贷款额度被用于医疗卫生领域。

而医疗新基建是国家医疗系统建设的大趋势，具备中长期逻辑。医疗新基建带来的行业景气度将有望在医疗器械等细分领域逐步渗透，基础医疗设备、配套耗材、医疗信息化智能化，以及相关产业链上游将有望逐步受益。此外，新冠带来的医疗新基建具有一定的全球属性，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇并带来更大的发展空间。