光伏：新技术/新产品催化下的渗透率提升环节或是最强主线

        1、行业复盘：
2022年主线是新产品带来渗透率提升、新技术以及供需格局变化下的盈利修复。具体到全年的不同阶段，强势品种有所不同：22年上半年上涨最明显的有微逆板块，此后电池和组件一体化接续上涨，9月后市场受对需求担忧的影响等有所回调，至年底板块有所反弹，其中辅材较为亮眼，具体来看：
第一阶段：优势品种主要是微逆及高纯石英砂：微逆板块的上涨预计主要来自欧洲能源紧张（直接体现为天然气价格及现货市场电价的上涨）及欧洲分布式光伏政策催生的分布式需求。

而微逆依靠安全性+高IRR及技术壁垒高+商业模式好，渗透率提升趋势明确且盈利能力强，同时微逆在欧洲渗透率可能低于美国，行业提升空间也相对较大；高纯石英砂板块的上涨预计主要来自需求起量后光伏级高纯石英砂供应的边际紧张。
第二阶段：优势品种包括电池及组件一体化等：我们预计主要源自于行业盈利触底后，供需格局变化所带来的盈利修复。过去组件一体化环节在硅料价格及辅材价格多重挤压下盈利下行，而随22年行业需求释放，组件一体化单位盈利在22年已开始呈现筑底回升的趋势，其中尤其是电池环节因大尺寸及新技术迭代等原因，供给出现边际紧张，导致该环节盈利的反弹趋势更加明显。
第三阶段：辅材环节再次受到关注（如胶膜等）：我们认为原因主要是主产业链降价后带来对装机需求提升的预期，而辅材环节受益于需求起量后可能导致的供给边际紧张+减值风险小，可能具备超越主产业链的盈利弹性，典型如胶膜环节。胶膜、玻璃等环节的盈利在过去2年都呈现恶化趋势，但从单季水平来看已经相对企稳，反映盈利已筑底。
2、需求展望：
预计23年全球光伏装机可达350GW，区域上看，预计核心增量主要来自中、欧、美，类别上看预计主要来自地面电站：
中国：预计2023年光伏装机120-130GW，其中主要增量来自地面电站。国内地面电站项目价格敏感性较高，22年产业链高成本抑制地面电站包括大基地项目的装机，我们预计23年国内地面电站在主产业链降价刺激下有望重回增长。
欧盟：预计2023年光伏装机60GW。一方面从近期欧洲库存消化进度来看23年需求有支撑；另一方面欧洲地面电站装机相对于分布式项目起量节奏较慢，预计地面电站的装机贡献将在23年逐渐释放。
美国：预计2023年光伏装机30GW。一方面因UFLPA政策滞留的组件已经陆续有所放行，组件卡脖子问题在23年有望缓解；另一方面IRA政策的实施有望进一步刺激美国本土光伏装机需求。
3、投资方向梳理：展望23年，我们认为新产品和新技术所带来的渗透率提升&盈利筑底反弹或是最强主线
环节上我们首推微逆和储能占比高的逆变器公司；
其次推荐受益新技术带来潜在盈利弹性的组件一体化企业等；
然后推荐渗透率向上or盈利筑底回升的辅材环节，

来源：摘自天风证券研报