国企改革驱动估值重塑，这一板块中长期逻辑有望打通

      基本面逻辑与投资主线：1）受益于疫后补库存，中药有望为医药板块中基本面确定性最强的细分，定调板块的估值下限；

2）贯穿全年的催化有望带来EPS与PE双升：关注创新中药放量的逻辑兑现（4月）、基药目录调整带来的盈利预期提升（2Q）、国企改革驱动的估值重塑（6~8月）。当前SW中药2023E PE 25x，位于2017年以来45分位，建议重点配置。
创新中药：放量逻辑有望于2023兑现
创新中药的企业盈利兑现路径为研发–审批–定价–销售，2021~2022市场已完成审评改善至医保定价友善的交易逻辑，23年步入新药放量的验证期。

重点观测品种为2019~20年获批的新药，经21~22两年医保院端孵育，具备快速放量基础，如连花清咳、芍麻止痉、筋骨止痛、小儿荆杏等。

我们认为连花清咳有望成为2023年超预期放量的领头品种（2020获批，2023E 6-10亿），修正市场对中药放量的既定认知，带来创新中药放量曲线重塑及估值体系重构（DCF）。
基药目录调整：抬升未来三年企业盈利预期
我们预计新基药目录有望于2Q23公布，基于986政策，未来三年相关企业EPS预期有望显著上调：1）专家预计新版目录含900~1000个品种，新增~300个品种；调入品种为专家主动遴选；

2）基于986政策的坚实落地，2018年新增的多款基药放量显著，如金振口服液、乌灵胶囊、芪苈强心等；

3）已具备用量基础（3-5亿）、大适应症品种（基层用量较大的心脑血管、高血压、糖尿病等），调入后销售弹性更高。
国企改革：交易热度有望贯穿年中
顶层不断强化国央企估值重估，为整个A股市场不容忽视的逻辑和主题。2021~2022启动国改的企业有望于2023开展股权激励（太极、达仁堂、同仁堂、东阿阿胶等，预期在2~3Q），部分伴随业绩释放；佛慈、陇神戎发、马应龙有望于2023年启动国改，有望催化估值重构。
相关标的
创新中药及基药调整：以岭药业、康缘药业、方盛制药、新天药业、天士力、九芝堂、健民药业、一品红、悦康药业等。
国企改革：同仁堂、东阿阿胶、太极集团、达仁堂、华润三九、广誉远、康恩贝、佛慈制药、陇神戎发、马应龙等。

来源：华泰证券研报