东吴证券陈李：AI 主题投资退潮可能发生在四月中旬

AI+主题投资兴起源头来自两个方面。
1、自ChatGPT开始，包括投资者在内的社会大众，逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻，必将深刻改变未来工作生活范式。
2、市场缺少其他明确共识。宏观经济“慢”复苏，刺激政策“缓”出台。不论是基建、地产还是出口、消费，市场预期谨慎。
再审视这两个起因。
第一个判断，依然正确。过去一段时间，有关人工智能的技术进展和广泛应用，更加确认了“AI+”投资是个持续性的大主题。未来很长时间，都是市场热点话题。
第二个判断，正在发生改变。政策预期正在变化，从一些“坏消息”起步。1-2月合计规模以上工业企业利润同比下滑超过20%，就是这样的“坏消息”。

微观上，我们观察部分外向型经济地区，出口形势并不乐观，外商投资和出口下滑明显，或已引起地方政府高度重视。
如果未来出现关于宏观经济增长乏力，越来越多的警示信号，股票市场就能越来越强地预期刺激政策“急”出台。比如，民营地产开发企业会不会拿到更多更便宜的资金融通。把正在恢复的房产销售转变成地产投资。

再比如，捉襟见肘的地方财政，能不能获得开放性银行，甚至商业银行的资金支持。在债务规模可控的前提下，获得更多信贷支持，持续加大财政基建投资。
如果有更多经济基本面的警示信号，政策预期变化，那么AI+主题投资可能会暂时退潮，让位于地产链，让位于价值股。这种情况可能发生在四月中旬，在1季度经济数据陆续出台之后。
顺便说一句，有许多投资者担心AI+交易过热，以成交占比、持仓占比来说明，这些股票当前投资性价比较低。这些偏重量化、博弈层面的顾虑，非常合理，但不属于思考的第一层。最重要的判断，应该是技术性质上的判断和宏观经济的趋势判断。
也有投资者举例相关公司年报季报业绩增长乏力，估值处于历史高位。这个更加不足虑，AI+主题的兴起，从来没有考虑到当前业绩表现如何。

来源：东吴证券