如果AI行情暂歇，下一个被市场轮到的主线可能是谁？

      4月10日，chatgpt概念股全线大跌，多股跌停或跌超10%。
消息面上，上周TMT成交占比再创新高，已接近市场的一半，知名机构中信证券最新策略表示，主题炒作热度短期已到极致，可能存在较大“均值回归”风险。
不过另一方面，同样有分析师认为，参考2013年、2019年TMT细分行业指数涨跌幅和估值修复程度来看，当前无论是指数或估值平均上涨幅度，还是涨幅最大的主线行业的上涨幅度皆未达到2013、2019的全年水平。
中信证券：AIGC主题炒作热度短期已到极致
据中信证券研报，4月以来，多个流动性指标显示对于AIGC主题的炒作已达到极致。
1）场内杠杆方面，截至4月6日，融资买入额占全部A股成交占比为9.34%，对应近5年以来81.4%分位。3月下旬以来，A股交投持续回暖，与此同时两市融资买入额亦持续提升，4月6日当日两市融资买入额高达1114亿元，对应近5年来89.7%分位数。
中信指出，两融成交通常能够反映个人投资者的加仓热度，目前个人投资者对杠杆资金的运用已达到阶段性极致。
2）从成交占比来看，TMT板块的交投热度也达到极致。
1月30日TMT板块成交占比为24.4%，与过去5年中枢水平（24.2%）相当，而自1月末AIGC主题行情爆发以来，TMT板块的电子、计算机、通信和传媒四个行业成交占比快速提升，截至4月7日，成交占比已达47.3%的历史峰值。

中信证券表示，复盘近3年来的行情，短期的高换手率与超涨通常会在之后出现阶段性“均值回归”。其指出本轮AI主题行情的炒作已达到极致，TMT板块换手率高且单日波动大，可能存在较大“均值回归”风险。
此外，中信还提到，机构进一步调仓带来的增量对于AI主题的边际影响将非常有限。
A股TMT板块（电子、计算机、通信、传媒等）的成交额在3月第三周迄今的4个周逐级抬升，分别为1.51万亿、2.10万亿、2.17万亿和2.28万亿，占全部A股的成交比例从25%提升至48%。

据其测算，如此之高的成交量所提供的流动性已能够充分满足市场上几乎所有主观多头策略机构实现充分调仓。
其表示，在当前成交水平下，即便目前仍有部分机构愿意在AI相关板块调整后砍掉其他板块持仓来增配AI，其对AI板块的边际定价作用也非常有限，这与机构刚刚开始集中增配AI时的状况已经完全不同。
但也有分析师表示行情可能还未结束
国海证券表示，参考2013年、2019年TMT细分行业指数涨跌幅和估值修复程度来看，当前无论是指数或估值平均上涨幅度，还是涨幅最大的主线行业的上涨幅度皆未达到2013、2019的全年水平。
具体来看，2023年以来游戏板块是TMT二级行业里面股价和估值涨幅最高的行业，分别达到81.2%和72.4%，但相比2013年的影视院线、数字媒体以及2019年的半导体表现来看，当前股价与估值仍具备上行空间。
此外，2023年以来TMT二级行业股价以及估值上涨幅度的平均值分别为31.6%、34.2%，对比2013年和2019年全年平均值也仍有上行空间。

其还提到，参考典型的成长占优年份，从TMT涨幅较大的个股数量来看，平均每年有10个左右十倍股，当前TMT板块尚未出现十倍股。
广发证券也表示，对比2023年的AI VS 2013年的移动互联网的第一波行情。
从时长来看，13年“移动互联网+”行情第一波持续快速上涨时长为93天，截止4月6日AIGC指数的第一波上涨时长为66天，尚有一月之距离。
从涨幅空间来看，截止4月6日本轮AIGC上涨的幅度47.1%，尚远低于“移动互联网+”时期的第一波上涨幅度67.7%；而本轮AIGC估值的拔升幅度32.7%，也低于“移动互联网+”第一波行情时拔升的72.1%。
广发证券同时提到了首次回调的问题，其表示拥挤度是催化剂，行情波动增大，但回调幅度并不大。
其表示，当前TMT的拥挤度达到38.2%（截至2023年4月6日），接近2019年拥挤度极值。但2019年拥挤度两次触及39%，TMT的总行情均未结束，仅引发短暂的回调或波动性增大，之后TMT行情继续上行。其认为本轮“AI+”的第一波上涨因交易拥挤波动加大但趋势未变。
如果AI行情暂歇，可能切换到哪些方向？
中信证券表示，当前市场处于全年第二个关键的做多窗口，预计全球流动性拐点主线和财报季业绩主线将阶段性接力AI主题。具体来看，主要有
1、医药、医疗基建。
中信证券指出，目前全球流动性拐点在不断确认，地缘环境改善明显，预计国内经济恢复预期将在本月中旬经济数据集中公布后继续上修，这是此轮行情的基础。
细分来看，其表示，全球流动性拐点的确立带来年度级别的主线，与数字经济轮动接力，医药是其中有足够市场容量的板块，类似创新药、医疗基建以及短期低收入未盈利的科创类企业，当下都迎来更有利于估值扩张的宏观流动性环境，临床管线获批、密集学术会议以及疫后院端需求复苏则带来催化和基本面支撑。
2、财报季业绩。
中信指出，财报季业绩是阶段性的主线，制造板块中与基建和一带一路出口相关的机械设备，周期板块中的基本金属、大炼化、磷化工，大消费板块中的纺织服装、烘焙零食、职业教育等，新能源板块中的硅片、逆变器、电池片等。
国泰君安也表示，复盘2010年至今股票市场表现可以发现，A股存在明显的“财报效应”，即财报、业绩预告密集公布月份（1月、4月、7月以及10月），个股超额收益与盈利的正相关性显著提升。

其中一季报作为全年第一份盈利线索，对于4月个股的超额收益有着最强的指示意义（4月>1月>7月>10月）
其指出，随着4月财报季临近，盈利的定价权重将逐渐上升，而中观高频数据转弱、工业企业利润下滑、多数一级行业盈利预期下调等均指向Q1企业盈利仍面临着较大压力，具备独立成长景气的细分方向更具稀缺性。
具体细分方向上，其表示，以国君行业团队重点覆盖标的盈利前瞻为基础，利用整体法加总计算各行业23Q1预期盈利增速，并依据3月分析师一致预期上调/下调幅度来判断行业盈利超预期/低于预期的概率。

结果显示一季度业绩增速较高、且有望超预期的行业主要集中在：1）消费出行链：白酒/啤酒/食品/黄金珠宝/酒旅餐饮/航空/影视院线；2）医药：中药/零售药店；3）制造业：光伏（材料&设备）/通用设备。
3、科创板。
浙商证券指出，2023年科创板将是新一轮牛市主战场，就底层逻辑来看，2023年科创板迎来牛市反转的核心逻辑在于，科创板公司是一批上市约3年左右的次新股。
其一，次新股具备天然时代感，时代感就意味着牛市主力军，而科创板产业分布集中于新一代信息技术、高端制造、生物医药，契合了人工智能、国产替代、能源革命、生物医药的时代背景。
其二，就新股上市后的估值变动规律而言，新股上市约三年内通常以消化估值为主，当前科创板开板已经超过三年，这意味着初期消化估值阶段已结束。
在上述基础上，其表示，2023年人工智能引领科创板迎来宏观、中观、微观三重催化，宏观维度，新一轮牛市初期，弱复苏成长占优；中观维度，ChatGPT是里程碑式创新，打开了科创板估值空间；微观维度，新股上市三年后迎来IPO投产、大非解禁、基金配置等催化。
来源：选股宝