造船周期持续上行，重视中船系全产业链投资机会

       新船价格上涨趋势强劲：
2023年新船价格上涨趋势强劲，目前Clarksons新船价格指数达172.06点，同比上涨6.9%，较年初上涨6.2%。

根据Clarksons数据，截至2023年7月1日，全球船厂在手订单3956艘/11450.74万CGT，分别环比上月-0.3%/+0.06%，基本持平。全球船厂在手订单覆盖年数为3.51年，环比上月+0.08年。
船市供需关系持续紧张：
从需求端看，根据Clarksons数据，2023H1全球新船订单1797万CGT、488.20亿美元，分别同比-34.9%、-27.4%。其中，中国船企承接1043万CGT、260.3亿美元。

以CGT为基准，上半年中国的新船订单量占全球新船订单量的58%；以接单金额为基准，中国达到53%。

从供给端看，根据Clarksons数据，截至2023年6月，全球活跃船厂数量为345个，较2022年底下降41个，中国活跃船厂数量157个，较2022年底下降24个。

总体来看，运价低迷以及船台紧张一定程度压制了船东新船下单意愿，但供给端持续紧张且缺乏弹性依然维持着行业景气度的上行。
新能源动力换船驱动因素强大：
目前全球运力已进入新一轮更替周期，由国际海事组织IMO（CII/EEXI）和欧盟（24年引入碳税、26全面征收）引导的船舶脱碳环保政策将驱动新能源动力船舶加速替换老旧船舶，这将是未来10年乃至更长时间维度新船需求的强大驱动因素。根据央视新闻2023年7月8日报导，2022年中国全年新接绿色动力船舶订单占总订单的49.1%，创历史最高水准。截至2023年6月底，中国船舶旗下江南造船、沪东中华等船厂绿色船舶在订单中占比均超过了90%。根据Clarksons预测，未来10年平均每年新船订单价值量达1600亿美元，而2009-2020年周期下行阶段年均新船订单价值量仅为840亿美元。
预计2023H2高价船订单开始陆续交付进入业绩兑现期：
目前钢材和中厚板价格较周期高点（2021年5月）下降约35%，新船价格指数较周期低点（2020年11月）上涨约37%。上一轮周期高点中国船舶毛利率和净利率分别为27.8%和19.8%，而2022年这一数据分别为7.6%和1.5%。预计随着2023年下半年中国船舶进入业绩兑现期，船价-钢价剪刀差走势有望拓宽公司利润空间，同时人民币兑美元贬值也有望贡献一定汇兑收益（但公司对大部分订单已进行锁汇），预计2023H2造船产业盈利水平有望迎来较大改善。
来源：摘自中信证券