地产政策优化，白酒或迎需求拐点

      导读：

地产政策边际优化对地产需求提供支撑，进而对经济变量构成拉动，或将引致白酒需求出现拐点，伴随消费需求回升，白酒消费的结构性分化有望修复。
摘要：
投资机会：坚守确定性，把握预期反转。中期维度，建议坚守业绩确定性，增持高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液，以及区域性龙头迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；

短期维度，把握政策及经济预期反转下的成长行情，建议增持水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等，港股建议增持珍酒李渡。
地产政策边际优化，核心围绕需求端。2023 年7 月以来，地产需求端政策边际优化加速，结合政策方向，短期政策有望从5 个方面改善或优化：降低首付比例、放松限购要求、降低房贷利率、换购住房税费减免、全面落实“认房不认贷”；整体来看，政策将持续对地产需求端尤其是一、二线城市需求端提供支撑。
地产驱动，投资、信用双发力，白酒或迎需求拐点。参考2015-17 年历史经验，“棚改货币化”等地产需求端政策发力后，白酒需求出现拐点，且与地产销售表现呈现较强的相关性，其本质在于：一方面，地产销售转暖对地产投资端形成支撑，对居民收入形成正向支撑；

另一方面，地产需求端回暖引致信用需求回暖，短期对白酒等中高端消费也形成正向支撑。参考本轮政策变化，我们推测地产需求在后续大概率边际回暖，将有一定概率对地产投资端构成支撑，且有一定概率引致信用需求的边际上行，这将提振对白酒的消费需求，行业或迎来需求拐点。
拐点之后，白酒需求分化有望弥合。当下白酒仍呈现局部复苏态势，消费需求更多依赖场景驱动，居民收入、信用扩张等经济变量带来的消费较为低迷，白酒的高端、腰部价位消费刚性；

考虑到后续地产政策优化带来的经济变量改善，我们预计高端、次高端价位或将释放更强的需求弹性，白酒需求的结构性分化有望弥合。
风险因素：食品安全，产业政策调整等。

来源：摘自国泰君安证券研报