“新国九”行情启动前最后的准备！日企市值管理启示录！-德讯证券顾问

摘要：日经225指数全年上涨28.24%，在全球主要股指中仅次于纳指的43.42%，创下1989年以来最大涨幅。

1月24日，国务院国资委首提将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。“新国九条”从中长期改善上市公司质量，提升投资价值，增强投资者获得感。

本文以日本资本市场经验为对照，结合其上市企业市值管理模式以期提供参照。

2023年以来，日本股市持续上涨。日经225指数全年上涨28.24%，在全球主要股指中仅次于纳指的43.42%，创下1989年以来最大涨幅。

2024年3月，日经指数站上40000点大关，创历史新高。

走出失落的30年，市值管理有何可供借鉴？

2022年4月，东证从四个市场板块改组为三个。

改组前，东证四个主要市场板块包括相当于主板市场的东证一部、相当于中小板的东证二部、被称为“日版纳斯达克”的贾斯达克板块，以及类似于创业板的高增长和新兴股票市场板块。

改组后，东证股票市场将分为主要市场（Prime）、标准市场（Standard）和增长市场（Growth）三大板块。从严控制级别最高的主要市场的上市标准，上市企业应为全球性企业，同时对上市企业透明度和公司治理提出更高要求。

负利率和超宽松货币政策

在过去8年的负利率和超宽松货币政策下，日本央行一直是日本股市的忠实拥护者，不仅通过买入国债释放流动性，还大举买入ETF和房地产信托（REITs）支持投资市场，2013—2021年，日本央行更是一度成为日本企业最大股东。

股票回购、分红派息

2023年3月31日，东证发布《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，要求采取措施，实施关注资本成本和股价的管理，进一步从制度层面推进了日本股市估值改善预期。

在估值方面，重点提出对于市净率低于1倍的上市公司，上市公司应作出解释和说明，并改善情况。

具体方式包括：一是股票回购，鼓励通过股票回购进行市值管理改善市净率和净资产收益率；二是适时调整企业战略；三是注重资本回报率；四是积极打造并制度化信息公开渠道等。

根据《日本经济新闻》的统计，2023年，日本上市企业的股票回购总额达到9.6万亿日元，大约为日本GDP的2%，创历史新高，已连续3年增加。

最引人注目的是市净率相对较低的企业。如三菱商事回购了总价值4000亿日元的股票，本田实施了2700亿日元的股票回购，达到前一年的2.7倍。由于汽车产量恢复，本田的现金储备猛增。

从营收增长率看，225家上市公司中，共有157家营收增长率比过去5年的平均数更高。

在东证改革前，只有87家公司的营收增长率比5年平均数高，比例从39%大幅增至70%。此外，日经225指数的股息支付率也从过去5年平均37.9%提高至2023年的50.57%。

改革后，上市公司在营收和股息支付率上都给予股东更大信心，更注重股东在股票投资上的回报率和股息率等，提高了整体市场交易气氛和市值，也因此创造了日本股市创新高的契机。

资料整理自：国际金融报、朝日新闻

文章内容仅供参考，不构成投资建议！（22）

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