财富在线：【探秘】停不下来！资本开支狂飙，AI算力高景气或进一步被实锤-财富在线

财富在线指出，资本开支是行业景气度的“先行指标”，而AI算力领域的资本开支高增，或更是印证了AI算力行业长期向好的核心逻辑。

2025年以来，全球AI算力资本开支延续高位增长态势，海外云厂商持续加码AI基建投入，国内云厂商虽短期受供应链制约出现开支放缓，但长期支出决心未改，叠加全球数据中心建设维持高位，或共同构成AI算力板块的核心支撑。

一、AI算力资本开支高增，数据或印证AI算力行业景气

AI算力资本开支的高增态势，从数据表现来看，海外大厂已进入“持续加码”阶段，国内厂商处于“短期调整、长期蓄力”阶段，整体行业资本开支维持高位，或为算力需求增长奠定坚实基础。

1. 海外云厂商：资本开支持续高增，AI算力是核心驱动力

2025年三季度，海外头部云厂商资本开支延续高增态势，核心聚焦AI算力基础设施建设，无论是整体规模还是个股表现，均印证了AI算力领域的高景气度。据公开财报及行业统计数据显示，2025年三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54%，同比增速维持高位，环比增速稳步提升，凸显资本开支的持续性。

图：海外主要云厂商未来资本开支指引

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分厂商来看，各头部企业均加大AI算力相关投入，侧重点略有差异，但整体投向高度集中于AI基建。亚马逊以342.28亿美元的资本开支居首，环比增长9%，支出规模超市场指引，核心聚焦AWS AI基础设施建设，包括AI服务器采购、数据中心扩容、算力调度系统升级等，为AWS云服务的AI相关业务提供支撑；谷歌资本开支达239.53亿美元，超出市场预期，其中60%的开支用于服务器采购，重点布局AI训练、推理相关的高性能服务器，适配大模型迭代与AI应用落地需求；

甲骨文资本开支达58.62亿美元，环比大增47.66%，增速显著高于其他大厂，核心投向AI云基础设施，发力AI算力服务领域；脸书、微软资本开支分别为188.29亿美元、167.45亿美元，均保持高位，AI算力投入成为两大厂商资本开支的核心驱动力，用于支撑旗下大模型研发、AI社交、AI办公等业务的算力需求。

图：2020-2025年主要海外云厂商资本性支出情况（亿美元、%）

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四季度，海外大厂资本开支高增态势得以延续，微软和甲骨文的表现尤为突出。数据显示，2025年四季度微软资本开支达170.79亿美元，环比增长约2%，虽环比增速有所放缓，但仍维持高位，核心持续加码AI算力基建，用于支撑Copilot等AI办公产品的规模化推广；甲骨文资本开支达90.80亿美元，环比增长55%，增速大幅提升，进一步加大AI云基础设施的投资力度，抢占AI算力服务市场份额。

中国银河证券指出，海外云厂商资本开支的持续高增，核心源于AI应用落地加速带来的算力需求爆发，预计2026年海外头部云厂商资本开支总和将突破4500亿美元，同比增长40%以上，AI算力相关投入占比将提升至70%。

2. 国内云厂商：短期放缓非趋势，长期趋势框架或明确

与海外云厂商持续高增形成对比的是，2025年三季度国内头部云厂商阿里、腾讯的资本开支均出现放缓，但这种放缓并非源于AI战略调整，而是受供应链瓶颈制约，长期支出决心未变，后续增投潜力显著。

图：国内主要云厂商未来资本开支指引

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阿里方面，2025年三季度资本开支达315亿元，同比增长80.10%，环比下降18.55%，同比仍维持高速增长，环比放缓主要受机柜与GPU交付节奏制约。公司在2025年三季度业绩会上明确重申三年3800亿元的AI算力投资框架，重点投向AI服务器、数据中心、大模型研发等领域，若后续供应链瓶颈缓解，公司不排除进一步增加投资规模，加快AI算力基础设施建设进度。据阿里财报披露，截至2025年三季度末，阿里AI算力集群规模已达12EFLOPS，预计2026年底将突破30EFLOPS，对应资本开支投入将持续加大。

图：2024-2025Q3阿里巴巴资本开支情况(亿元、%)

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腾讯方面，2025年三季度资本开支达130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，并下调了全年资本开支指引，实际开支低于年初预期。但腾讯明确表示，AI战略并未发生变化，资本开支放缓主要受供应链制约，导致AI服务器、机柜等设备交付延迟，进而影响投资节奏。随着全球供应链逐步缓解，腾讯有望重启高投入节奏，加大AI算力基础设施建设，支撑旗下微信AI、腾讯云AI、大模型研发等业务的发展。

图：2024-2025Q3腾讯资本开支情况(百万元、%)

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华西证券预测，2026年阿里、腾讯合计资本开支将突破2000亿元，同比增长35%以上，其中AI算力相关投入占比将达65%。

3. 海外数据中心：资本支出维持高位，支撑算力基建落地

数据中心是AI算力基础设施的核心载体，海外数据中心建设投资规模维持高位，虽同比增速有所放缓，但仍为AI算力资本开支高增提供重要支撑，或印证了AI基建的长期景气度。美国私人建造数据中心支出是衡量AI基建投资热度的核心指标，数据显示，2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落，扩张节奏有所放缓，但支出规模仍处于历史高位。

从长期来看，美国AI数据中心投资规模仍将维持高位。据澎湃新闻报道，2025年美国AI数据中心支出或达5200亿美元（约合3.7万亿元人民币），规模超过互联网时代电信支出峰值、接近铁路支出峰值，过去一年，谷歌、Meta、微软、亚马逊和甲骨文的资本支出总额超过了美国所有上市工业公司的支出总和，AI数据中心建设对美国GDP的贡献已超过所有消费者支出，成为拉动美国经济增长的重要力量。

图：2023-2025年美国数据中心私人建造当月支出情况（百万美元、%）

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