【热点跟踪】对酒当歌！曙光已现，龙头复苏，持续向好！

近日，A股几十家白酒上市公司中，贵州茅台、山西汾酒、水井坊、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒等8家酒类企业陆续披露2022年业绩预告，名酒持续走强。

2月10日晚间，贵州茅台公告称，控股股东茅台集团及其全资子公司合计增持15.45万股公司股票。这是自2022年11月底披露增持计划后，茅台集团方面的首次增持。同时，这也是时隔近9年后，贵州茅台控股股东再度出手增持，向市场传递坚定看好贵州茅台的信心。茅台在公告中并表示，控股股东本次增持主要基于以下几方面：一是对公司未来发展前景和实现持续稳健增长的信心；二是对公司长期价值的认可；三是进一步支持公司长期稳定健康发展。同时，增持主体也提倡其他股东利用该次分红所得资金自愿增持公司股票。

短期看，在外部需求不确定性较大的背景下，公司品牌力一骑绝尘，较大的“批厂价差”提供了充足的安全垫，需求韧性行业最强，稳健增长确定性高。

中长期看，在公司扩产的规划下，茅台酒将延续量价齐升，系列酒有望继续快速放量，双轮驱动下增长路径清晰。在公司深化改革的背景下，渠道和产品结构更加均衡，中长期量价策略游刃有余，长线发展后劲十足。

同时，2月10日获悉，工信部已发布拟入选2022年度绿色制造名单。啤酒行业包括青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒厂在内的14家工厂入选。据了解，绿色工厂是指实现用地集约化、生产洁净化、废物资源化、能源低碳化的工厂。在《中国制造2025》中，建设绿色工厂被纳入重点工作。创建绿色工厂作为我国构建绿色制造体系的关键一环，是实施绿色制造工程的重点任务，对于促进工业各行业结构优化、脱困升级、提质增效具有引领作用和重要意义。

国家统计局最新发布的数据显示，2022年1~12月，中国规模以上企业啤酒产量为3568.7万千升，同比增长1.1%。其中，2022年12月，中国规模以上企业啤酒产量254.3万千升，同比增长8.5%。

2022年1~12月，中国累计进口啤酒48.21万千升，同比下降8.1%；金额为43.43亿元，同比下降5.3%。同期累计出口啤酒47.96万千升，同比增长13.1%；金额为21.86亿元，同比增长21.3%。

新生代成为主力消费人群带来的高端红利，令我国整个啤酒行业利润变得可观，行业高端化进程成为必然。

多家券商机构春节期间的草根调研显示，高端化仍是行业主线。主流啤酒企业在直接提价之外也会多采取费用缩减的方式来增厚产品利润，同时对于经销商的考核多集中于产品结构。

2023年，消费场景多元化、消费升级和人口红利叠加等因素，都有助于啤酒行业尤其是头部企业，在营收、利润以及资本市场取得更好的表现

天风证券研报指出，疫情三年短期扰动并未影响白酒行业基本面，站在当前时点，我们认为随着疫情管控的优化，2023年经济上行趋势明朗，春节已展现需求端复苏的态势，待消费场景逐步恢复后，预计白酒行业将会整体恢复。基于当前估值处于近3年低点，我们认为白酒行业具有较高性价比。全面看好白酒板块复苏，高端酒企穿越经济周期韧性凸显业绩确定性高，次高端及地产酒望迎较大弹性空间。

东莞证券也表示，2023年春节期间餐饮、宴席等消费场景强劲恢复，白酒春节动销表现较为理想。分价格带来看，高端白酒稳健，需求维持稳定；受返乡潮、宴席场景恢复、走亲访友等因素催化，区域酒消费回补明显，表现较为强势；部分次高端白酒受商务宴席恢复进度较慢等影响，库存仍有一定压力。目前已过春节消费旺季，预计次高端白酒需求有望在商务宴席、经销商信心等因素恢复后得到回补。在需求复苏背景下，白酒基本面有望稳步向好。

今年是三年疫情结束后的拐点，随着消费场景的修复，从跟大家密切相关的铁路出行、公路出行、离岛免税、出境游，以及税务总局的数据来看，消费行业收入增长的比例较去年同期、较2019年都是非常明显增长；随着稳增长和刺激消费的政策落地，增长的持续性也较强。

随着加息周期的结束，海外的长期资本有可能进入新的配置阶段，如果现在再去担心二次疫情冲击免疫屏障、担心消费增长回不到过去、担心人口成为增长瓶颈、担心地产对其他领域的冲击，从数据来看可能都是过虑的。在经济变好的情况下，高质量发展的消费龙头公司会有一定溢价。

2023年的市场“曙光已现”。不再是一个期待的过程，正在逐步从偏左侧环境往右侧过渡，从朦朦胧胧众人依然存疑的状态，到今年上半年可能会更加有信心，宏观经济周期和资本市场周期有可能出现同向向上的拐点式反转。

通过研究全球酒类消费趋势的演变，中国酒类未来发展的方向主要是高端化与品牌集中度提升、多元化。这背后的驱动力量是消费者收入提升到了一定水平后对产品的品质追求越来越高、需求越来越细分。

当前我国酒类消费量已经连续多年低增长，行业盈利能力升级的方向已逐步转向产品结构优化(即更完善及整体均价更高的产品矩阵)带来的盈利能力的提升。更优质的产品、更细分的消费场景和使用人群已成为行业发展的拉力。

从中长期维度来看，过去几年虽然白酒受到外部因素的扰动，但是这几年白酒龙头从财务报表来说都维持了较高质量的发展，白酒是A股盈利质量和现金流较好的资产和最抗通胀的资产之一，更具增长的确定性和长久期。宏观经济周期和资本市场周期有可能出现同向向上的拐点式反转。

而且白酒是容错率很高的行业，在经济周期、政策周期的前提下可能在生产端、营销端、产品端或者管理端都有可能犯一些错误，但正是由于这个行业容错率高，我们所要防范的最大风险之一就是在以上这些领域都犯重大错误，这也是资产市场要向产业反馈的事情，以期把犯非常严重的长久期错误的可能性降到最低，只要不犯长久期错误，以这个行业的头部公司内生增长，随着经济发展和高端白酒市占率的提升，未来可期。

从估值角度来看，现在的估值仍属合理，龙头公司估值充分，但可能还有一半的公司处于合理偏低的估值水位。2023年一旦进入到不再是“强预期弱现实”的阶段，真正的变成了宏观经济复苏，各行各业的经济活动提升，最后会传递到白酒上，白酒将有大量的需求，因此未来估值依然有空间，而且空间可能不小。