十大券商看后市｜业绩主线强势回归，市场风格或更加均衡

       进入4月中下旬，A股迎来一季报密集披露窗口。相比去年年报，一季报与上市公司短期业绩的相关性显著提升。

随着一季度业绩数据的逐步公布，市场行情将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场对基本面的预期正在不断上修。

一方面，是经济和金融数据继续支持复苏前景，另一方面，是政策有望保持相对积极。叠加情绪面依然较为积极，A股依然处于结构做多窗口。
中信证券表示，即将公布的一季度宏观数据有望整体超预期，同时随着政策继续加码，经济正在从局部复苏走向全面复苏，不会出现通货紧缩。

叠加外部环境改善和流动性拐点明确提升市场风险偏好，A股正处于全年第二个关键做多窗口。
“虽然主要指数反弹后略显震荡，但仍延续对市场相对积极的看法。一是经济和金融数据继续支持复苏前景，二是政策环境有望保持相对积极，三是海外环境对A股也相对有利。”中金公司指出。
不过，国泰居安证券进一步指出，虽然股票仍处在结构做多的窗口，但上证指数3400点不会一蹴而就，需要反复和充分换筹的过程。
配置方面，多家机构均判断市场风格短期或更加均衡。
中信建投证券称，市场结构的再平衡正如期进行中，短期配置可适度均衡。一方面，顺周期板块目前相对收益及估值均处于较低水平，且基本面后续有望继续改善，短期相对性价比上升。而在TMT方面，短期AI炒作情绪或将退潮。
“当前财报季业绩的重要性明显提升，主线轮动已开始，建议投资者继续回避纯AI主题炒作，回归业绩主线。”中信证券同时称。
中信证券：继续回避纯AI主题炒作
展望后市，即将公布的一季度宏观数据有望整体超预期，市场对基本面的预期正在不断上修。

随着政策继续加码，经济正在从局部复苏走向全面复苏，不会出现通货紧缩。叠加外部环境改善和流动性拐点明确提升市场风险偏好，A股正处于全年第二个关键做多窗口。
具体而言，首先，从社融、出口、内需到GDP，一季度国内宏观经济数据有望整体超预期。经济针对性政策有望加码，重心可能在稳就业和稳信心。中国经济在全球相对优势明显，外部地缘因素持续改善，中国资产的相对吸引力提升。
其次，近期通胀读数下行主要源于供需恢复阶段性错位，经济正在从局部复苏走向全面复苏，不会出现通货紧缩。再次，A股市场情绪依然较高。
配置方面，当前财报季业绩的重要性明显提升，主线轮动已开始，投资者应继续回避纯AI主题炒作，回归业绩主线，在行业板块之间和数字经济内部两个维度高切低。
行业方面，可留意医药、基建和基本金属等。同时，在数字经济内部由高位切向低位，重点看与硬件和算力相关的半导体、通讯设备等。
中金公司：市场风格或更加均衡
近期，虽然A股主要指数连续反弹至前期交易密集区后略显震荡，物价数据也受到普遍关注，但综合来看，延续对市场相对积极的看法。
首先，经济和金融数据继续支持复苏前景。3月新增信贷增长再度超出市场预期并且连续3个月强劲增长，反映货币协调财政支持信贷投放的力度较强。

而且居民短期和中长期贷款改善也反映内生信贷需求回升，金融数据作为前瞻指标有望逐步体现未来经济活动的改善。叠加国内出口仍相对有韧性、地产销售保持良好的复苏态势，均对复苏前景有支持。
近期物价偏弱引发通缩讨论，但物价在经济复苏初期表现往往相对滞后，货币供应充足且经济复苏延续背景下可能难以持续，未来或逐步回稳。
其次，政策环境有望保持相对积极。在经济尚未出现持续性的企稳迹象前，政策仍有望延续“稳中求进”的基调。
再次，海外环境支持美元和美债利率走弱。近期海外银行风险事件未出现进一步的恶化，美国通胀回落可能支持美债利率和美元的下行空间，对A股也相对有利。
配置方面，经济复苏周期仍有望支持市场走强，TMT板块受益产业趋势快速发展支持但业绩兑现仍有不确定性，经历前期过快上涨后显现波动，后续行业基本面逻辑可能重新重于主题逻辑，市场风格也可能更加均衡。
中信建投证券：短期适度均衡
目前，市场结构的再平衡正如期进行中，主题热度有所降温，短期配置可适度均衡。
具体而言，虽然价格等滞后指标偏弱，但3月份的出口和信贷数据均超预期，维持经济处于慢复苏趋势中。同时，在复苏初期，经济恢复还存在分化不均的状态，近期政策存在进一步加码的可能。
配置方面，顺周期板块目前相对收益及估值均处于较低水平，且基本面后续有望继续改善，短期相对性价比上升。而在TMT方面，短期AI炒作情绪或将退潮。
板块层面，目前更推荐仍处于困境反转初期的半导体产业链，中期继续关注AI浪潮下中期景气率先兑现的细分。

此外，部分结构性复苏方向已回归高性价比布局时点，从向上改善确定性的视角看，行业层面建筑装饰、地产后周期家电及部分同时受益供给端支撑的周期板块。
国泰君安证券：仍处结构做多窗口
目前，股票仍处在结构做多的窗口，2023年更多的是一个底部抬升、市场中枢上移的过程。不过，上证指数3400点不会一蹴而就，需要反复和充分换筹的过程。
首先，经过2至3月的修正，市场已经对经济目标定价充分，未来市场会定价实际增长和盈利扩张的预期。其次，对于国内经济而言，暂无太大的未预期到的风险因素，这是当前股票活跃交易的重要前提。
再次，国内短端利率快速回落与美国紧缩金融周期尾声，金融投资者持有货币的收益正在降低。加上新一轮政策周期和创新周期的积极变化，正在令部分资产的内在价值发生扭转。
配置方面，继续看好低位成长股，如医药，电子等。同时，可留意在传统领域中关注受益于复苏、一季报有望超预期的成长性的细分，如啤酒、食品、出行链等。
海通证券：科创50性价比更高
今年以来，科创50指数是表现最强的指数之一，最大涨幅达22.4%，远超万得全A的10.1%，逼近一年来的新高。
横向看，科创50性价比更高：科创50指数的估值仍处于历史较低水平，盈利与估值匹配度依然较优；从募资-创收的角度看，2023年科创板盈利有望开启向上周期。

纵向看，数字产业周期向上，AI发展推动上游算力设施需求增长，科创板的半导体企业有望受益；从更宏大的角度看，科创50是布局中国数字经济产业的重要抓手。
全年来看，A股牛市格局不变。短期而言，海外风险扰动下二季度或有波折，数字经济是全年主线，也会有去伪存真的波折。

中特估是今年次线，短期或有波折。展望二季度，黄金阶段性机会可期。
 兴业证券：“中特估”需提升关注度
3月以来，市场对于经济增长的定价有些过低，甚至偏向“弱衰退”的趋势：一方面对经济利空因素更为敏锐，而对更多的向好的经济数据反应钝化。

但随着社融、出口连续超预期，阶段性市场或迎来对经济预期的上修窗口。
正值一季报业绩集中披露窗口，阶段性市场风险偏好更加落地，并倾向于给予景气的边际变化以更高的权重。参考历史经验，二季度股价与业绩的相关性将显著提升，其中4月更是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份。
在当前的市场中，一方面是对经济数据带来的预期差修正，另一方面是市场本身在当前这个阶段对于基本面、景气边际变化的关注，均有望推动阶段性的复苏交易，尤其在“中特估”、“一带一路”带来的估值弹性加持下，应当予以重视。
结合“数字经济”五朵金花、60大细分行业内部轮动，当前投资机会可以看信创、运营商、半导体，“中特估”相关的能源链、“一带一路”、运营商以及业绩确定性强且拥挤度低的出行链、创新药。
中泰证券：市场整体或仍以调整为主
二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线机会相对大。
医药健康方面，我国人口结构变化或使中药、OTC、家用医疗器械等需求中期持续向上。除此之外，在新一轮科技革命的驱动下，医药健康或成为投资的重中之重。
此外，新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。
光大证券：市场行情有望逐步回归业绩主线
四月中下旬年报业绩压力将逐步体现。目前，一季报业绩预告披露率相对较低，机械设备、电力设备、医药生物等行业预喜公司数量较多。
一季报之后，市场可能会逐步开始关注业绩主线。从历史情况来看，一季报业绩表现较好的公司通常在未来一段时间也会有更好的表现，这可能会给当前的市场带来一定的变化。

3月份以来，市场关注的核心主线是以AI为代表的主题行情，但其业绩仍然需要进一步的验证。在一季报之后，市场如果开始更加关注业绩主线，市场风格或将出现一定的变化。
随着经济与盈利数据的逐步公布，市场行情或将持续向业绩主线演绎。展望二季度，经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力。

粤开证券：业绩验证期，关注高景气机会
短期结构性机会依赖于相关业绩的验证，进入业绩密集披露期行业景气度指标的有效性提升，TMT等近期热点板块当前估值水平和交易拥挤度已处于历史高位，短期内或有一定调整风险。
华西证券：流动性环境有利“小阳春”行情展开
近期，国内外数据继续验证“海外美联储政策拐点临近+国内经济温和复苏且通胀压力不大”，国内外流动性环境，有利于A股市场“小阳春”行情的展开。
具体而言，在经济内生动能修复的过程中，国内货币政策进一步发力的必要性有所降低，但在低通胀环境和稳就业的诉求下，政策也不会急转弯，结构性政策工具仍会加大对薄弱领域的支持力度。
盈利方面，A股企业盈利在一季度探明底部后逐步回升，后续板块轮动可能有所加快，可阶段性留意一季报业绩有望高增的细分行业。
配置方面，可逢低布局三条主线：一是AI相关的数字经济，有望成为贯穿全年的重要主题。二是受益于美债利率下行和AI应用催化的半导体行业。三是优质央企和国企的投资机会。

来源：摘自澎拜新闻