军工行业整体稳定增长，关注新技术、新产品、新市场-德讯证券顾问

1.2022 年和 2023Q1 军工行业整体稳定增长

2022 年，我们跟踪的 104 只军工标的共实现营业收入 5363.06 亿元，同比增长 9.06%，共实现归母净利润 368.84 亿元，同比增长 0.96%。归母净利润增速低于营收增速的主要原因是，军工整体毛利率下滑与研发费用率提升。104 只军工标的整体毛利率 21.01%，同比小幅下滑 0.43pcts；整体四费费率为 12.61%，同比降低 0.18pcts。其中，销售费用率 1.73%，同比降低 0.14pcts；管理费用率5.52%，同比降低 0.07pcts；研发费用率 5.64%，同比提高 0.42pcts；财务费用率-0.28%，同比降低 0.38pcts。

2023Q1，104 只军工标的共实现营业收入 1074.88 亿元，同比增长 5.48%，共实现归母净利润 76.19 亿元，同比下滑 5.85%。104 只军工标的整体毛利率22.78%，同比小幅提升 0.33pcts；整体四费费率 14.23%，同比提高 1.17pcts。其中，研发费用率同比提高 0.85pcts 至 5.69%，管理费用率同比提高 0.41pcts至 6.48%，销售费用率和财务费用率同比基本稳定。

分版块看，航空板块增速领先。航空板块 2023Q1 实现营业收入 422.33 亿元，同比增长 14.97%，归母净利润为 35.59 亿元，同比增长 20.03%，中航光电（+2.56 亿元）、中航沈飞（+1.30 亿元）、中航西飞（+0.81 亿）、三角防务（+0.77亿）等贡献了主要利润增量。航天板块 2023Q1 实现营业收入 86.32 亿元，同比增长 3.62%，归母净利润为 3.55 亿元，同比下滑 35.83%，主要由于航天发展业绩同比下滑 2.60 亿元。国防信息化板块 2023Q1 实现营业收入 110.13 亿元，同比小幅下滑 0.12%，。

船舶板块 2023Q1 实现营业收入 194.64 亿元，同比下滑 3.26%，归母净利润为 0.85 亿元，同比增长 5.62%。地面兵装 2023Q1 实现营业收入 41.68 亿元，同比下滑 16.92%，归母净利润为 1.75 亿，同比下滑 64.49%，主要由于中兵红箭业绩同比下滑 3.16 亿元。材料板块 2023Q1 实现营业收入 71.11 亿元，同比增长 24.38%，归母净利润为 10.71 亿，同比增长 5.52%。其中，中简科技（+0.58 亿）、图南股份（+0.43亿）贡献了主要利润增量。

2.航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长

航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长，景气有望延续。航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电和江航装备等 2023 年日常关联交易预计值同比增速分别为 26%、51%、34%和 32%，保持较快增长；航天方面，航天电器 2023 年日常关联交易预计值同比增速达 38%。此外，中国动力 2023 年日常关联交易预计值同比增长 39%。

3.行情概览

3.1.军工板块表现

2023 年 4 月，中证军工指数上涨 0.18%，申万军工指数下跌 0.88%，上证综指上涨 1.54%，深证成指下跌 3.31%，沪深 300 指数下跌 0.54%。军工板块在 31个申万一级行业中涨幅排第 12 位。

3.2.个股表现

2023 年 4 月，军工板块涨幅前十的个股为：中船科技（+45.45%）、国瑞科技（+28.30%）、中国重工（+21.69%）、久之洋（+18.03%）、航亚科技（+15.15%）、中船防务（+13.88%）、航天电器（+13.08%）、中国船舶（+10.73%）、菲利华（+8.79%）、欧比特（+8.52%）。

3.3.军工板块及重点标的估值水平

截至 2023 年 4 月 30 日，中证军工指数为 11203.63，军工板块 PE-TTM 估值为 59.05，军工板块 PB 估值为 3.18。军工板块 PE-TTM 估值处于低位，PB 估值处于中位，自 2014 年 1 月 1 日起，历史上有 28.94%的时间板块 PE-TTM 估值低于当前水平，37.14%的时间板块 PB 估值低于当前水平。