【财富在线】大湾研究丨坚定看好AI产业发展

2025年至2026年第一季度，申万计算机板块整体呈现收入稳健增长、利润显著修复的态势，企业通过严控费用改善经营质量，应收款、现金流等指标持续向好；同时北美AI厂商持续加码资本开支，国内AI应用商业化提速，国产AI全产业链业绩超预期，算力相关赛道景气度居高不下。

（深圳（国际）通用人工智能产业博览会现场交流）

一、板块整体业绩：收入稳增，利润修复加速

截至2026年4月30日，申万计算机行业334家上市企业（剔除北交所、B股）已完成2025年报及2026年一季报披露，核心业绩数据表现亮眼：
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2025年全年：合计营收13352.54亿元，同比增长8.01%；归母净利润278.55亿元，同比增长57.42%；扣非归母净利润149.65亿元，同比大增102.29%，利润端实现大幅修复。
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2026年第一季度：合计营收2923.71亿元，同比增长4.91%；归母净利润53.18亿元，同比增长122.73%；扣非归母净利润30.01亿元，同比扭亏并大幅增长，盈利修复趋势进一步强化。

从企业分布来看，2025年全年176家公司营收实现正增长，天亿马、城地香江、亚信安全收入翻倍增长；2026年一季度营收增长公司增至194家，11家企业增速超100%，行业复苏态势明确。

利润层面，2025年超五成公司盈利、160家利润同比正增长；2026年一季度利润正增长公司达188家，扭亏企业数量显著提升。

二、盈利与经营质量：毛利率企稳，费控效果显著

行业整体面临短期毛利率压力，但企业通过降本增效推动费用率优化，经营质量持续改善：

盈利指标：2025年行业毛利率23.98%，同比下滑1.60个百分点；2026年一季度毛利率回升至22.69%，同比小幅回暖0.36个百分点。

费用控制：2025年销售、管理、研发费用率均同比下降，整体期间费用率下降1.53个百分点，与毛利率降幅基本持平；2026年一季度期间费用率继续优化，叠加毛利率回暖，盈利能力大幅改善。

经营质量：2025年行业经营活动现金净流量/营收比回升1.53个百分点至7.74%，应收账款/营收比改善3.50个百分点至26.00%，项目回款与现金流管理效果突出；2026年一季度应收账款占比同样改善明显，经营健康度持续提升。

三、细分板块分化：互联网金融领跑，AI相关赛道高增

计算机各细分领域表现分化，互联网金融、云计算、智能汽车成为增长核心动力：

1、互联网金融受益于市场活跃度提升，2025年至2026年一季度收入、利润均实现30%以上增长，表现领跑全板块。

2、云计算、智能汽车依托AI产业发展，收入增速较快。

3、网络安全营收持平，亏损因控费显著缩窄；教育信息化、金融IT等板块收入稳定，利润随降本同步改善。

4、智慧城市、政务、工业软件、军工信息化等受宏观与下游景气度影响，收入小幅承压，利润降幅相对明显。

（德方纳米实地调研）

四、全球算力景气：北美厂商加码开支，算力稀缺性凸显

1、北美头部AI厂商2026年一季度财报亮眼，普遍上调全年资本开支指引，算力需求旺盛与上游供给通胀并存。

2、Meta、Google、微软均上调2026年资本开支，亚马逊维持高位投入，且多家厂商明确2027年将持续或加速布局。

3、近日，深度求索正式发布并开源新一代模型DeepSeekV4,同时宣布全面适配华为昇腾芯片。这是国产大模型首次在国产芯片上完成从训练到推理的全栈部署，标志着我国Al产业正逐步构建起自主可控的产业竞争新逻辑。

资本开支增长源于算力基础设施需求扩张，叠加零部件涨价，带动算力服务、租赁、上游零部件等全产业链维持高景气。

五、国内AI商业化：豆包开启付费订阅，C端变现提速

字节跳动旗下AI应用豆包正式推进分层付费订阅，成为国内AIC端商业化的重要里程碑：

保留免费版基础上，推出标准版（68元/月、688元/年）、加强版（200元/月、2048元/年）、专业版（500元/月、5088元/年）三档付费服务，覆盖长文档处理、AIPPT、批量生成、API接口、私有化部署等中高端生产力场景。

豆包日活破亿、单日Token消耗量达120万亿，付费模式既覆盖算力与推理成本，也验证国内AIC端商业化可行性，推动行业变现进程加速。

六、国产AI产业链：业绩全面超预期，方向清晰可见

国产AI与算力全产业链2026年一季度业绩普遍超预期，各环节龙头表现突出：

1、芯片与交换网络：寒武纪一季度盈利攀升、合同负债高增；盛科通信毛利率连续七季度环比提升，逼近50%；紫光股份归母净利润同比增长126%，子公司新华三海内外业绩强劲。

2、算力租赁：协创数据、利通电子一季度净利润同比分别增长343%、821%；东阳光子公司签署160-190亿元算力服务采购框架合同。

3、AIDC：光环新网预付款环比大增291%；奥飞数据一季度净利润同比提升79%。

基于高景气度，国产AI全产业链发展方向明确，覆盖国产芯片、交换、光网络、AIDC、算力租赁、光纤光缆、液冷、CDN六大方向。

整体来看，2025年至2026年一季度计算机行业已走出业绩修复通道，收入稳增、利润大幅改善、经营质量持续优化，行业复苏趋势明确。全球AI算力需求持续爆发、北美大厂资本开支不断上调，叠加国内AI应用商业化正式落地，共同推动国产AI与算力产业链进入高景气周期。

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