十大券商看后市：A股震荡波动或有所增加修复行情仍将继续-德讯证券顾问

摘要：A股年内的交易时间仅剩最后两周，中央经济工作会议政策定调后，市场接下来将作何表现呢？

A股年内的交易时间仅剩最后两周，中央经济工作会议政策定调后，市场接下来将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，中央经济工作会议召开后，政策预期博弈退潮，市场短期面临的波动和震荡或将增加，来消化疫情、海外通胀等相关扰动因素。不过，稳增长政策推动下，A股中长期有望进一步上行。

中信证券表示，近期召开的中央经济工作会议政策定调后，政策预期博弈退潮，疫情成为核心观察变量。接下来A股的全面修复行情将处于观察适应期，市场将以存量博弈特征下的短期交易为主导，波动依然较大。

中金公司也指出，未来几个月的经济活动，或仍然受到疫情干扰，市场面临的波动和震荡有所增加。

“不过，近期召开的中央经济工作会议，更为注重明年经济增长和信心的恢复，在短期和中长期经济发展层面均释放较多积极信号，不仅有助于提振企业家信心，也有利于投资者信心的修复。”中金公司进一步指出。

海通证券也强调，当下疫情防控政策已在持续优化，下一阶段我国的政策将朝稳增长方向持续发力。而稳增长政策的发力，有望推动A股的进一步上行。

配置方面，均衡策略成为多家券商的推荐。中信证券便建议投资者，围绕医药医疗、地产产业链、出行链等三条内需主线均衡配置。

中信证券：市场存量博弈特征下短期交易或为主导，且波动较大

整体来看，A股全面修复行情仍处于观察适应期。近期召开的中央经济工作会议政策定调后，政策预期博弈退潮，疫情成为核心观察变量。预计至明年2月期间，市场仍将以存量博弈特征下的短期交易为主导，波动依然较大。

配置方面，建议投资者围绕医药医疗、地产产业链、出行链等三条内需主线均衡配置，并关注政策定调积极的数字经济主题。

中金公司：A股面临的波动和震荡或有所增加

尽管未来几个月的经济活动，或仍然受到疫情干扰，可能使得市场前期的单边上升面临波动和震荡增加，但市场更多反映的是未来的增长预期，近期防疫政策优化以及地产政策加力支持后，2023年一季度后经济有望得到更明显修复。

近期召开的中央经济工作会议，更为注重明年经济增长和信心的恢复，并且在疫情、地产、国企与民营经济、开放等多项重大问题回应了市场关切，在短期和中长期经济发展层面均释放较多积极信号，不仅有助于提振企业家信心，也有利于投资者信心的修复。

配置方面，建议投资者关注政策支持领域，并沿三条主线布局：一是预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条，消费的食品饮料、家电等。二是高景气、有政策支持的制造成长赛道，如高端制造、军工等。三是股价调整相对充分的医药、互联网等。

中信建投证券：市场仍需震荡来消化相关扰动因素

展望后市，整体来看在基本面修复尚需耐心等待中，市场仍需震荡消化不利影响。具体而言，最新公布的经济金融数据，尽管市场对此已有较为充分的预期，但再次揭示了羸弱的基本面现实。叠加国内疫情冲击仍在继续尚未达峰，美国通胀或仍具黏性，滞胀交易或将维持较长时间。

近期召开的中央经济工作会议所展现的“大力提振市场信心，实施扩大内需战略”，再次强化积极信号，政策利好对于预期提振效果达到阶段高峰。不过，后续仍待实质性相关产业政策出台，真空期市场缺乏动能。

配置方面，近期相对收益落后，但中期逻辑未受损，目前已处于估值低位的高端制造、科技等板块相对性价比上升，目前相关板块交易热度及估值均回归五年低分位。

海通证券：稳增长政策发力有望推动A股进一步上行

与历史的加息周期相比，本轮美联储的加息节奏明显偏快。预计随着2023年美联储停止加息，美元指数将趋于下行，而在我国基本面修复的支撑下人民币汇率有望走强、北上资金流入A股规模有望扩大，进而对A股市场形成支撑。

除了外围因素外，今年以来影响A股走势的另一个重要因素是国内自身的政策。当下疫情防控政策已在持续优化，继疫情防控政策优化后，下一阶段我国的政策将朝稳增长方向持续发力。

稳增长政策发力有望推动A股进一步上行。本次中央经济工作会议已释放明显的稳增长信号，预计2023年财政预算赤字率和专项债额度或将增加，加大对稳增长的支持。随着稳增长政策继续加码，国内经济有望走向复苏。落实到A股基本面，A股营收和盈利增速有望整体上行，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10%-15%。此外从资金面看， 2023年美联储加息有望停止，海外流动性望边际改善，叠加我国居民资产配置力量，预计2023年A股增量资金有望达到1万亿元。

展望后市，中央经济工作会议将是未来至关重要的政策背景，其中稳增长是主要方向。建议投资者沿着稳增长政策主线布局，重视数字经济代表的现代化产业、基本消费代表的内需。

广发证券：价值依旧占优

近期召开的中央经济工作会议，不仅是每年末最高级别的经济会议，也是判断当前经济运行态势和定调第二年宏观经济政策思路的最权威风向标。整体而言，本次会议一方面进一步彰显了稳增长的力度和决心，另一方面也兼顾了高质量发展的主线。

未来A股上行的动力主要来自估值从悲观预期得到修复。第一是风险溢价下行(对应着稳增长彰显力度与决心，资本市场定位提升)，第二是无风险利率下行(对应着美债利率筑顶后回落)。

展望后市，价值依旧占优，建议关注托底、重建两条线索。托底方面，可关注地产链(家电、家具)、受益于防疫政策优化的出行链(休闲服务)和中期受益的医药链(医疗器械、医疗服务、中药)。重建方面，建议关注央国企重估(能源、科技央企)，反垄断政策稳定(互联网、平台经济)。

招商证券：A股可能演绎“结构牛”

展望后市，预计2023年仍是稳增长政策出台的大年，政策驱动的特征将会仍旧明显。但与此同时，在希望实现量的合理增长的同时，无论是财政政策还是货币政策，都强调的是精准、有力、有效。

因此，难言2023年经济增速恢复到很高的增速，企业盈利增速回升的弹性可能有限。当权重指数对经济复苏的修复到一定程度，很有可能就会逐渐放缓上行斜率，逐渐转为偏新兴成长指数占优的局面。

总结来看，当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下A股有望重回上行，有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。

结构上，短期内经济复苏预期相关代表指数上证50和“银房家”(银行、房地产、家电)有望继续表现；经济修复预期交易充分后，以新时代五朵金花“高端制造，医疗医药，新能源(含车)，自主可控及人工智能，军工装备”为代表的新兴产业方向将逐渐占优，逐渐转为偏新兴成长指数占优的局面，科创50、中证1000、创业板指等新兴成长指数可能会相对占优，可布局新时代五朵金花。

安信证券：消费行情仍将持续

近期召开的中央经济工作会议的两个核心要点“把恢复和扩大消费放在优先位置”和“大力提振市场信心”，充分验证“重振内需是必由之路”，政策预期斜率最陡峭的过程已经被市场定价，但对权益市场持续支撑作用仍在。

短期消费行情难言结束，会在内部充分轮动，行情演绎大概率从出行链(酒店、餐旅、航空、院线、景区)到与宏观周期相关的消费(白酒、免税、消费建材、啤酒、家电)，再到特定人群的非必须消费(例如医疗消费和服务：眼科、医美等)展开，围绕成长的反弹正处于酝酿的前期。

中泰证券：“暖冬行情”已全面进入兑现期

疫情冲击存在不确定性，我国经济复苏更可能是曲折向上的过程。四季度“暖冬行情”已全面进入兑现期，12月伴随中阿峰会、疫情防控政策进一步优化、中央经济工作会议召开，预计“暖冬行情”还将“余音绕梁”。在市场方向与风格上，预计12月以上证50为代表的低估值蓝筹仍将继续占优。

展望后市，布局一季度的投资者要关注两个方向：一是以电力为代表的高分红板块的防御价值；二是半导体、军工、计算机、高端制造为代表的中小市值板块。

经过这一个月的大幅调整，在中央经济工作会议后政策持续发力、国际地缘格局进一步变化等因素催化下，上述板块或将在明年一季度再度占优，当前时间点可以考虑提前布局。

兴业证券：本轮修复仍将继续

展望后市，尽管疫情冲击下短期市场略有波动，但政策宽松趋势明朗、海外流动性环境边际改善之下，本轮修复仍将继续。

一方面，相关会议连续确认政策宽松趋势，并明确要求提振市场信心、推动经济好转，这有望带动市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。

另一方面，海外美联储12月议息会议确认放缓加息步伐，美国通胀连续低于预期之下11月以来美债利率也大幅回落，海外流动性环境已在改善，将带动人民币贬值压力减弱和外资回流。

叠加当前市场仍处于历史底部区域，尽管11月以来市场修复并回升至9月中旬大跌前水平，但相比于9月，当前对经济、地产、美联储加息等方面的担忧，都有明显缓解和改善。